禾望电气(603063) 投资要点 事件◈✿：公司发布25年中报◈✿，25H1实现营收18.84亿元◈✿，同比+36.69%◈✿；归母净利润2.43亿元◈✿，同比56.79%◈✿；扣非归母净利润2.28亿元◈✿，同比+40.11%◈✿。 风光装机需求释放◈✿，驱动公司新能源营收增长◈✿。公司25H1新能源电控业务/工程传动业务分别实现营收15.24/2.26亿元◈✿，同比+44.97%/+11.5%◈✿，毛利率为32.46%/47.71%◈✿，同比-3.23%/+8.26%◈✿。公司凭借在新能源电控系统领域多年深耕◈✿，依托突出产品质量与服务◈✿，精准把握行业机遇◈✿。公司在风电变流器领域筑牢竞争壁垒◈✿，海上风电技术突破推动业务增长◈✿；光伏逆变器以创新获认可◈✿，发货与销售稳健攀升◈✿。借国内风光装机需求释放◈✿，公司新能源收入得以同比高增◈✿。根据国家能源局发布◈✿，今年上半年◈✿，全国风电累计并网容量达到5.73亿千瓦◈✿，同比增长22.7%◈✿；全国光伏发电装机容量达到约11亿千瓦◈✿，同比增长54.1%◈✿。 合理费用管控◈✿，积极拓展海外市场◈✿，强化多业务领域领先地位◈✿。公司25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8%/3.67%/8.77%/1.01%◈✿，同比-1.04pct/-1.26pct/-2.89pct/+0.17pct◈✿，费用率22.25%◈✿，同比-5.02pct◈✿，费用控制成效良好◈✿。25H1销售费用1.66亿元◈✿，同比+21.94%◈✿，市场拓展投入增加◈✿。在风电领域◈✿，公司凭借卓越的产品性能和广泛的应用积累◈✿，已经开始在主要的海外市场形成批量发货◈✿，带动海外地区营收达1.48亿元◈✿，同比+54.46%◈✿，助力公司打开更广阔市场空间◈✿。同时◈✿，公司通过强化研发投入和市场布局◈✿，保持在风力发电◈✿、光伏发电◈✿、储能系统◈✿、制氢电源等领域的领先优势◈✿，同时积极拓展大容量电源◈✿、电气传动及电能质量等产品的应用场景◈✿。 数据中心升级浪潮下◈✿，电源产品布局多元发力◈✿。随AI◈✿、云计算等高速发展◈✿，驱动传统数据中心智能化升级◈✿，智算中心建设升温◈✿。数据中心供电向HVDC◈✿、SST直流架构迭代◈✿，400V/800V高压总线成主流◈✿，绿色降能耗趋势下◈✿，高能效◈✿、高功率密度电源管理产品刚需凸显◈✿，AIDC对高性能电源系统的需求◈✿，为厂商打开增量市场◈✿。在大容量电源领域◈✿，公司产品涵盖交流/直流◈✿、低压/高压◈✿、风冷/液冷◈✿、固定式/预装式/移动式等多种类型◈✿，产品电压覆盖400V~35kV◈✿，容量覆盖500kVA~100MVA◈✿，并支持进一步的并联扩容◈✿。在氢能领域◈✿，禾望电气提供500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品◈✿，可选风冷/水冷◈✿、户内式/集装箱式◈✿、一级拓扑/二级拓扑等多类型◈✿，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案◈✿。 投资建议◈✿：公司聚焦优势产品◈✿、深耕核心主业◈✿，持续加码产品应用拓展与技术创新突破◈✿，稳步推进战略目标落地◈✿，深度赋能陆上风电◈✿、海上风电◈✿、风光储一体化◈✿、氢能◈✿、大容量电源◈✿、电能质量以及电气等领域发展◈✿，我们看好公司未来的发展188BET金宝搏◈✿。预计2025-2027年归母净利润分别为6.13◈✿、7.01和8.09亿元◈✿，对应EPS1.35◈✿、1.54和1.78元/股◈✿，对应PE27◈✿、24和21倍◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：1◈✿、原材料价格大幅上涨◈✿；2◈✿、风光装机低于预期◈✿；3◈✿、新品研发低于预期◈✿。
禾望电气(603063) 事件◈✿：2024年8月8日◈✿，公司发布2025半年报◈✿。2025年上半年公司实现收入18.84亿元◈✿，同比增长36.39%◈✿；实现归母净利润2.43亿元◈✿，同比增长56.79%◈✿。单25Q2情况来看◈✿，公司25Q2实现收入11.11亿元◈✿，同比增长33.33%◈✿，环比增长43.60%◈✿；实现归母净利润1.37亿元◈✿，同比增长38.11%◈✿，环比增长30.34%◈✿。 盈利能力保持稳定◈✿，费用管控良好◈✿。25H1公司实现毛利率36.66%◈✿，同比下降1.89pcts◈✿；实现净利率13.11%◈✿，同比提升0.65pct◈✿。费用管控方面◈✿，公司25H1实现期间费用率22.25%◈✿，同比下降5.57pcts◈✿，其中财务/管理/销售费用率分别为1.01%/3.67%/8.80%◈✿，分别同比变化-0.37pct/-1.27pcts/-1.04pcts◈✿。 新能源◈✿：深耕行业多年◈✿，风光储领域构建竞争壁垒◈✿。25H1公司新能源电控板块实现收入15.24亿元◈✿，同比增长44.97%◈✿；实现毛利率32.64%◈✿，同比下降3.23pcts◈✿。公司始终以自主创新为核心驱动力◈✿，凭借持续优化的产品结构◈✿，在新能源电控系统领域深耕多年◈✿。公司依托突出的产品质量与服务水平优势◈✿，已在风电变流器领域构筑起稳固的竞争壁垒◈✿，并精准把握行业发展机遇◈✿，通过“高性能◈✿、高品质◈✿、合理定价”的策略稳步拓展市场◈✿。其中◈✿，针对海上风电的防护与可靠性难题实现技术突破◈✿，相关产品运行稳定◈✿，推动海上风电业务实现持续增长◈✿；在光伏逆变器领域◈✿，公司以产品创新赢得客户认可◈✿，发货容量与销售额保持稳健攀升◈✿。 传动◈✿：公司坚定不移地加大传动业务的战略布局力度◈✿。25H1公司传动业务板块实现收入2.26亿元◈✿，同比增长11.50%◈✿；实现毛利率47.71%◈✿，同比提升8.26pcts◈✿。在传动领域◈✿，禾望电气凭借深厚的技术积累◈✿，研发出了一系列高性能的传动产品◈✿。这些产品广泛应用于工业自动化◈✿、轨道交通等多个领域◈✿，具备高精度的速度和转矩控制能力◈✿，能够确保设备运行的平稳性和高效性◈✿。 电源◈✿：产品方案持续推出◈✿。公司自主研发的大容量电源产品◈✿，涵盖交流/直流◈✿、低压/高压◈✿、风冷/液冷◈✿、固定式/预装式/移动式等多种类型◈✿，产品电压覆盖400V~35kV◈✿，容量覆盖500kVA~100MVA◈✿，并支持进一步的并联扩容◈✿。除新能源检测用电源系统的批量应用外◈✿，在高压交流◈✿、高压直流◈✿、脉冲功率等特种电源系统◈✿，以及数据中心电源系统上◈✿，正不断推出创新方案◈✿，积极开展工程应用◈✿。 投资建议◈✿：公司立足风电变流器◈✿，光伏◈✿、传动◈✿、储能◈✿、SVG等相关业务全线亿元◈✿，对应增速分别为32.5%◈✿、20.2%◈✿、18.6%◈✿；归母净利润分别为6.23◈✿、7.51◈✿、8.99亿元◈✿，对应增速分别为41.4%◈✿、20.5%◈✿、19.8%◈✿，以8月14日收盘价为基准◈✿，对应2025-2027年PE为27X◈✿、22X◈✿、19X◈✿。维持“推荐”评级◈✿。 风险提示◈✿：政策不达预期风险◈✿；市场竞争加剧风险◈✿；应收账款无法收回风险◈✿。
禾望电气(603063) 核心观点 2025年上半年业绩2.4亿元◈✿，同比增长57%◈✿。2025年上半年公司实现营业收入18.8亿元◈✿，同比+36%◈✿；归母净利润2.4亿元◈✿，同比+57%◈✿；综合毛利率36.7%◈✿，同比-1.9pct◈✿；净利率13.1%◈✿，同比+0.6pct◈✿。单季度来看◈✿，2025年第二季度公司实现营业收入11.1亿元◈✿，同比+33%◈✿，环比+44%◈✿；归母净利润1.4亿元◈✿，同比+38%◈✿，环比+30%◈✿；综合毛利率35.4%◈✿，同比+0.5pct◈✿，环比-3.0pct◈✿；净利率12.7%◈✿，同比-0.5pct◈✿，环比-1.0pct◈✿。 风光抢装带动新能源电控业务高增◈✿。2025年上半年公司新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入15.2/2.3亿元◈✿，同比+45%/+12%◈✿，上半年风电光伏抢装带动新能源电控业务高增◈✿；分业务毛利率分别为32.5%/47.7%◈✿，同比-3.2/+8.3pct◈✿。 股份回购反映公司长期发展信心◈✿。2025年4月份公司发布股份回购方案◈✿，计 划以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份◈✿，回购金额为1000万-2000万元◈✿，按照46.31元/股的回购价格上限计算◈✿，回购股份占总股本的0.05%-0.1%◈✿，回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励计划◈✿。股份回购反映出公司对于未来发展的信心◈✿，为公司市值提供支撑◈✿。 AIDC电力设备产品打开第二成长曲线◈✿。公司自主研发大容量电源产品◈✿，涵盖交流/直流◈✿、低压/高压◈✿、风冷/液冷◈✿、固定式/预装式/移动式等多种类型◈✿，公司还提供SVG等电能质量产品◈✿，均可应用于AI数据中心电源系统◈✿。受益于AI算力建设需求的爆发◈✿，公司有望打开第二成长曲线◈✿。 风险提示◈✿：光伏◈✿、储能下游需求不及预期◈✿；AI算力投入不及预期◈✿。 投资建议◈✿：维持盈利预测◈✿，维持“优于大市”评级◈✿。
禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2025年中报◈✿，实现营收18.84亿元◈✿，同比+36.39%◈✿；归母净利润2.43亿元◈✿，同比+56.79%◈✿；扣非归母净利润2.28亿元◈✿，同比+40.11%◈✿。其中Q2实现营收11.11亿元◈✿，同环比+33.33%/+43.60%◈✿；归母净利润1.37亿元◈✿，同环比+38.11%/+30.34%◈✿；扣非归母净利润1.31亿元◈✿，同环比+42.65%/+35.52%◈✿。 新能源电控业务拉动增长◈✿、全产线公司新能源电控业务实现收入15.24亿元◈✿，同比+44.97%◈✿，毛利率32.46%◈✿，同比-3.23pct◈✿。我们预计上半年风电变流器出货9.28亿元◈✿，约20GW◈✿；光伏逆变器出货4.20亿元◈✿，约4.2GW◈✿；储能PCS出货1.76亿元◈✿，约2.2GW◈✿。公司持续加强海外市场开拓布局◈✿，25H1海外收入1.48亿元◈✿，同增54%◈✿，占比提升至8%◈✿，毛利率54.65%◈✿，同比+7pct◈✿。公司产品线覆盖风电◈✿、光伏和储能三大领域◈✿，具备多元化应用场景◈✿，其中风电变流器已实现海外批量发货◈✿，海外业务占比有望持续提升◈✿。 大功率技术优势领先◈✿、传动业务大有可为◈✿。25H1工程传动业务实现收入2.26亿元◈✿，同比+11.5%◈✿，毛利率47.71%◈✿，同比+8.26pct◈✿，主要由于变频器出海及国产化替代◈✿，营收和毛利率齐升◈✿。公司变频器功率覆盖0.75kW~22.4MW◈✿、4MVA~102MVA（单机）◈✿，竞争优势明显◈✿；同时有望受益于海外数据中心龙头公司订单◈✿。 成本控制能力强◈✿、期间费用率稳中有降◈✿。公司25H1销售毛利率36.66%◈✿，同比+1pct◈✿，期间费用率22.25%◈✿，同比-0.61pct◈✿；25H1经营活动产生的现金流量净额为-1.73亿元◈✿，同比-79.85%◈✿，主因购买商品◈✿、接受劳务支付的现金增加◈✿。 盈利预测与投资评级◈✿：我们基本维持预计公司25-27年归母净利润5.9/7.1/8.2亿元◈✿，同比+34%/+21%/+15%◈✿，对应PE分别为31/25/22x◈✿。考虑到公司下游AI相关大功率电源设备市场广阔◈✿，海外市场不断突破◈✿，我们维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：竞争加剧◈✿、新产品拓展不及预期等
禾望电气(603063) 2025年8月7日公司披露半年报◈✿，上半年实现营收18.84亿元◈✿，同比增长36%◈✿；实现归母净利润2.43亿元◈✿，同比增长57%◈✿；实现扣非归母净利润2.28亿元◈✿，同比增长40%◈✿。在业绩预告范围（2.34-2.55亿元）之内◈✿，符合预期◈✿。 经营分析 受益于风光抢装需求◈✿，新能源收入同比+45%◈✿：公司新能源电控业务实现收入15.2亿元◈✿，同比增长45%◈✿，实现毛利率32.46%◈✿，同比 下降3.2pct◈✿。2025年1-6月国内风电新增装机51.4GW◈✿，同比+99%◈✿，光伏新增装机212.2GW◈✿，同比+107%◈✿。受益于国内风光抢装◈✿，公司新能源收入同比实现高增◈✿。 工程传动业务毛利率同比提升◈✿：公司工程传动业务实现收入2.3亿元◈✿，同比增长12%◈✿，实现毛利率47.71%◈✿，同比增加8.3pct◈✿。公司工程传动业务主要应用场景为冶金◈✿、石油石化◈✿、矿山机械◈✿、港口起重◈✿、分布式能源发电◈✿、大型试验测试平台◈✿、海洋装备◈✿、纺织◈✿、造纸◈✿、化工◈✿、水泥◈✿、市政及其他各种工业应用场合◈✿。 海外业务收入高增长◈✿：公司海外市场实现收入1.5亿元◈✿，同比增长54.5%◈✿，毛利率54.65%◈✿，同比增加6.8pct◈✿。公司风电变流器已经开始在主要的海外市场形成批量发货◈✿。 盈利预测◈✿、估值与评级 预计公司2025-2027年归母净利润为6.4◈✿、7.6◈✿、8.8亿元◈✿，对应PE为28◈✿、24◈✿、21倍◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示 新能源装机不及预期◈✿；竞争加剧超预期◈✿；数据中心业务不及预期◈✿。
禾望电气(603063) 核心观点 2025年上半年预计实现归母净利润2.34-2.55亿元◈✿。公司发布2025年半年度业绩预增公告◈✿，预计上半年实现归母净利润2.34-2.55亿元◈✿，同比增长51%-65%◈✿；实现扣非归母净利润2.20-2.41亿元◈✿，同比增长35%-48%◈✿。业绩高增主要受益于上半年新能源电控业务同比增长◈✿。单季度来看◈✿，预计2025年第二季度实现归母净利润1.29-1.50亿元◈✿，同比增长29%-50%◈✿，环比增长22%-42%◈✿；实现扣非归母净利润1.23-1.44亿元◈✿，同比增长33%-56%◈✿，环比增长27%-48%◈✿。 海外业务拓展顺利◈✿。2024年公司的风电◈✿、工程传动相关产品实现海外市场的突破◈✿，目前在荷兰◈✿、巴西◈✿、韩国◈✿、土耳其◈✿、越南◈✿、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点◈✿，为海外客户提供全方位服务及快速响应◈✿。2024年公司海外业务收入2.6亿元◈✿，同比+123%◈✿，占总营收的7.1%◈✿，同比+3.9pct◈✿；毛利率54.2%◈✿，同比+8.7pct◈✿。2025年第一季度海外业务收入0.84亿元◈✿，同比+128%◈✿，占总营收的11.1%◈✿，同比+4.2pct◈✿；毛利率54.4%◈✿，同比+8.4pct◈✿。 事业部制改革提升运营效率◈✿。2024年公司实施事业部制改革◈✿，依据各业务当下规模◈✿、未来增长潜力及财务预期◈✿，设立风电◈✿、光伏◈✿、储能我可以稍微放进你里面吗◈✿、传动◈✿、后市场◈✿、电源六大事业部◈✿，以及SVG◈✿、氢能两个业务单元◈✿。各事业部独立核算◈✿，自负盈亏◈✿。事业部制显著提高各部门市场响应速度及业务拓展积极性◈✿，运营效率提升助力业绩高增以及盈利能力的改善◈✿。 AIDC电力设备产品打开第二成长曲线◈✿。公司自主研发大容量电源产品◈✿，涵盖交流/直流◈✿、低压/高压◈✿、风冷/液冷◈✿、固定式/预装式/移动式等多种类型◈✿，公司还提供SVG等电能质量产品◈✿，均可应用于AI数据中心电源系统◈✿，受益于AI算力建设需求的爆发◈✿，公司有望打开第二成长曲线◈✿。 风险提示◈✿：光伏◈✿、储能下游需求不及预期◈✿；AI算力投入不及预期◈✿。
禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2025年一季报◈✿，实现营收7.74亿元◈✿，同比+41.02%◈✿；归母净利润1.05亿元◈✿，同比+90.35%◈✿；扣非归母净利润0.97亿元◈✿，同比+36.81%◈✿。 新能源业务高增长◈✿、海外业务显著突破◈✿。25Q1公司新能源电控业务实现收入5.83亿元◈✿，同比+39.23%◈✿，毛利率32.98%◈✿，同比-6.79pct◈✿。我们预计一季度风电变流器出货3.3亿元◈✿，约6GW◈✿；光伏逆变器出货1.73亿元◈✿，约1.75GW◈✿；储能PCS出货0.8亿元◈✿，约1.1GW◈✿。凭借技术优势◈✿，加强海外市场开拓◈✿，25Q1公司海外收入0.38亿元◈✿，同增128%◈✿，占比提升至8%◈✿，毛利率54.43%◈✿，同比+8.44pct◈✿，目前公司已在荷兰◈✿、巴西◈✿、越南◈✿、巴基斯坦等多个基地设立服务点◈✿，海外业务占比有望持续提升◈✿。 大功率技术优势领先◈✿、传动业务大有可为◈✿。25Q1工程传动业务实现收入1.21亿元◈✿，同比+95.79%◈✿，毛利率47.51%◈✿，同比+8.74pct◈✿，主要由于变频器出海及国产化替代◈✿，营收和毛利率齐升◈✿。公司大功率技术储备强◈✿，尤其在5-20MW的电源设备竞争优势明显◈✿；同时公司与海外龙头企业关系深厚◈✿，在AI相关电源设备大功率化趋势下或大有可为◈✿。 期间费用率稳中有降◈✿、经营性现金流好转◈✿。公司25Q1期间费用1.96亿元◈✿，同比+15.0%◈✿，期间费用率25.34%◈✿，同环比-5.74pct◈✿；25Q1营性净现金流-0.68亿元◈✿，同比+78.44%◈✿，主要由于销售商品◈✿、提供劳务收到的现金增加◈✿。 盈利预测与投资评级◈✿：我们维持预计公司25-27年归母净利润5.9/7.1/8.2亿元◈✿，同比+34%/+20%/+15%◈✿，对应PE分别为23/19/16x◈✿。考虑到公司下游AI相关大功率电源设备市场广阔◈✿，海外市场不断突破◈✿，我们给予25年32xPE◈✿，对应目标价41.6元◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：竞争加剧◈✿、新产品拓展不及预期等
禾望电气(603063) 2025年4月11日公司披露一季报◈✿，Q1实现营收7.74亿元◈✿，同比增长41.0%◈✿；实现归母净利润1.05亿元◈✿，同比增长90.4%◈✿；实现扣非归母净利润0.97亿元◈✿，同比增长36.8%◈✿。 经营分析 受益于风电抢装需求◈✿，新能源业务收入高增◈✿：一季度公司新能源电控业务实现收入5.83亿元◈✿，同比增长39.2%◈✿，预计主要受益于风电抢装需求◈✿；实现毛利率33.0%◈✿，同比下降6.8pct◈✿，但环比提升0.4pct◈✿。考虑到2024年国内风电招标规模同比增长90%◈✿，25年风电需求高景气◈✿，公司作为国内风电变流器头部企业有望持续受益◈✿。工程传动业务大幅增长◈✿，国产替代加速◈✿：一季度公司工程传动业务实现收入1.21亿元◈✿，同比增长95.8%◈✿，实现毛利率47.5%◈✿，同比增长8.7pct◈✿；公司工程传动业务开拓加速◈✿，在多个领域实现国产替代并逐步迈向全球◈✿，预计工程传动业务有望保持高速增长◈✿。海外业务持续放量◈✿，盈利能力明显提升◈✿：一季度公司实现海外收入0.84亿元◈✿，同比增长128%◈✿，实现毛利率54.4%◈✿，同比增长8.4pct◈✿。公司工程传动业务持续向海外扩张◈✿，同时积极布局数据中心电源系统业务◈✿，远期有望受益海外数据中心需求创造新的业务增长点◈✿。规模效应逐步释放◈✿，期间费用下降明显◈✿：公司一季度期间费用率为23.9%◈✿，同比下降5.9pct◈✿，有效对冲新能源电控业务毛利率下降的影响◈✿，预计主要受益于收入规模增长带来的规模效应◈✿。具体而言◈✿，一季度销售费用率◈✿、管理费用率◈✿、研发费用率分别为10.1%◈✿、4.2%◈✿、9.6%◈✿，分别同比下降0.7pct◈✿、1.3pct◈✿、3.8pct◈✿，其中研发费用率虽大幅下降◈✿，但绝对值仍保持增长◈✿。 盈利预测◈✿、估值与评级 根据公司一季报及我们对行业最新判断◈✿，预测公司2025-2027年归母净利润为6.4◈✿、7.6◈✿、8.8亿元◈✿，对应PE为21◈✿、18◈✿、15倍◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示 新能源装机不及预期◈✿；竞争加剧超预期◈✿；数据中心业务不及预期◈✿。
禾望电气(603063) 事件 禾望电气发布2024年年报◈✿：2024年◈✿，公司实现总营业收入37.33亿元◈✿，同比下降0.50%◈✿；归母净利润为4.41亿元◈✿，同比下降12.28%◈✿；扣非归母净利润为3.97亿元◈✿，同比下降5.76%◈✿。 投资要点 2024Q4业绩大幅改善◈✿，新能源电控业务保持稳定 2024Q4公司实现营收14.22亿元◈✿，同比上升25.05%◈✿，环比上升52.88%◈✿；归母净利润1.87亿元◈✿，同比上升85.86%◈✿，环比上升90.04%◈✿；扣非归母净利润为1.34亿元◈✿，同比上升31.98%◈✿，环比上升34.30%◈✿。受益于风电业务稳健增长以及海外业务持续拓展◈✿，公司2024Q4业绩大幅改善◈✿。 公司新能源电控业务主要包括中小功率变流器◈✿、兆瓦级低压变流器◈✿、IGCT中压变流器和级联中压变流器等产品◈✿，广泛应用于风电◈✿、光伏◈✿、储能◈✿、氢能等领域◈✿。2024年新能源电控业务实现收入28.6亿元◈✿，同比下降4.79%◈✿，占比公司营收76.6%◈✿。新能源电控业务作为公司基本盘◈✿，营收规模较为稳定◈✿。 海外市场收入高增◈✿，风电业务取得突破 2024年公司海外营收2.59亿元◈✿，同比增长122.74%◈✿，营收占比6.95%◈✿。海外市场增速亮眼◈✿，系公司风电业务海外市场取得突破◈✿，在主要的海外市场形成批量发货◈✿。 数据中心电源打开增长空间 公司在高压交流◈✿、高压直流◈✿、脉冲功率等特种电源系统◈✿，以及数据中心电源系统上◈✿，正不断推出创新方案◈✿，积极开展工程应用◈✿，包括（1）研发大容量◈✿、多功能◈✿、高精度的新能源装置用并◈✿、离网测试电源系统◈✿；（2）研发高压交流◈✿、高压直流◈✿、脉冲功率等特种电源系统◈✿；（3）研发数据中心电源及系统创新方案◈✿；（4）完善静止无功发生器SVG的产品系列和微电网支撑特性◈✿。我们看好公司技术背景下的数据中心电源业务持续放量◈✿，打开增长空间◈✿。 盈利预测 我们看好公司的数据中心电源业务持续放量◈✿。预计公司2025-2027年收入分别为45.97◈✿、55.64◈✿、66.32亿元◈✿，EPS分别为1.4◈✿、1.61◈✿、1.91元◈✿，当前股价对应PE分别为23◈✿、20◈✿、17倍◈✿，首次覆盖◈✿，给予“买入”投资评级◈✿。 风险提示 原材料成本上升风险◈✿，新能源下游竞争加剧◈✿，数据中心业务发展不及预期等◈✿。
禾望电气(603063) 投资要点 事件◈✿：公司2024年实现营收37.33亿元◈✿，同比增长-0.5%◈✿；实现归母净利润4.41亿元◈✿，同比增长-12.3%◈✿；扣非归母净利润3.97亿元◈✿，同比增长-5.8%◈✿。Q4单季度实现营收14.22亿元◈✿，同比增长25.1%◈✿，环比增长52.9%◈✿；实现归母净利润1.87亿元◈✿，同比增长85.9%◈✿，环比增长90.0%◈✿；扣非归母净利润1.34亿元◈✿，同比增长32.0%◈✿，环比增长34.0%◈✿。Q4单季度业绩超预期增长◈✿。 四季度营收◈✿、盈利水平提升◈✿，公司新能源业务稳步向好◈✿。2024Q4◈✿，公司营收14.22亿元◈✿，同比增长25.1%◈✿，首次季度增速转正◈✿；公司毛利率/净利率分别为38.49%/13.19%◈✿，环比增长2.6pp/2.5pp◈✿，为24年单季度最高值◈✿。主要系公司新能源电控业务恢复增长◈✿，同时毛利率增长所致◈✿。费用方面◈✿，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.1%/4.2%/9.2%/1.0%◈✿，分别同比-0.2pp/-0.1pp/0.7pp/0.4pp◈✿，整体来看费用端管控优秀◈✿。 风光储协同布局齐发力◈✿，新能源电控业绩亮眼◈✿。2024年◈✿，公司新能源电控业务实现营收28.6亿元◈✿，同比增长-4.8%◈✿；毛利率为33.7%◈✿，同比增长2.0pp◈✿。风电◈✿：销量同比增长近10GW◈✿，公司为风电变流器龙头◈✿，有望受益深远海打开成长空间◈✿，公司全功率变流器在最大的26MW级海上风电机组实现应用◈✿。光伏◈✿：公司光伏逆变器销量达到8.8GW◈✿，单台功率明显提升◈✿，意味着单管并联技术已经逐渐打开大容量市场◈✿，未来发展空间广阔◈✿。储能◈✿：公司储能业务国内外市场拓展顺利◈✿，已实现韩国◈✿、俄罗斯等储能项目并网◈✿，公司构网型储能技术已实现产业化应用◈✿。 工程传动高增势有望延续◈✿，氢能领域保持领先◈✿。2024年◈✿，公司工程传动业务实现营收5.6亿元◈✿，同比增长16.8%◈✿，毛利率为44.5%◈✿，同比增长0.4pp◈✿，保持高毛利态势◈✿。受益工业自动化国产替代◈✿，公司工程传动业务有望凭借高产品性价比及响应速度优势◈✿，驱动市场份额进一步提升◈✿。此外◈✿，公司在制氢电源领域仍旧保持着领先优势◈✿。 数据中心电源技术快速进步◈✿，公司积极参与打开新成长空间188BET金宝搏◈✿。随着AI技术的爆发◈✿，数据中心的电力需求巨大◈✿，对大容量◈✿、高效能◈✿、高可靠性的电源及系统的需求极其旺盛◈✿，必将催生出更具竞争性的电源技术与方案◈✿。据我们测算◈✿，数据中心电源市场空间约500亿元◈✿，随着AI技术的进步◈✿，空间有望继续上升◈✿。公司目前在数据中心电源系统上◈✿，正不断推出创新方案◈✿，积极开展工程应用◈✿。公司在大功率电源技术上领先◈✿，且有先发优势◈✿，未来有望获得较大份额◈✿。 盈利预测与投资建议◈✿。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.16/7.16/8.23亿元◈✿。公司新能源各项业务位居行业前列◈✿，目前已形成持续向上趋势◈✿。公司数据中心业务有望成为第二增长极◈✿。给予公司2025年30倍PE◈✿，对应目标价41.1元◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：风电变流器◈✿、光伏逆变器产品价格及毛利率下降风险◈✿；国产替代不及预期的风险◈✿；数据中心业务拓展不及预期风险◈✿。
禾望电气(603063) 投资要点 事件◈✿：公司发布2024年度报告◈✿，2024年实现营业收入37.33亿元◈✿，同比-0.50%◈✿；归母净利润4.41亿元◈✿，同比-12.28%◈✿；扣非净利润3.97亿元◈✿，同比-5.76%◈✿。其中Q4实现营收14.22亿元◈✿，同比+25.05%◈✿，环比+52.88%◈✿；归母净利润1.87亿元◈✿，同比+85.86%◈✿，环比+90.04%◈✿。扣非净利润1.34亿元◈✿，同比+31.98%◈✿，环比+34.30%◈✿。 Q4季度反转确立◈✿，海外拓展+管理变革驱动盈利能力回升◈✿。24年新能源行业整体需求下行致使公司年度业绩承压◈✿，但Q4业绩表现亮眼◈✿：营收14.22亿元◈✿，同比+25.05%◈✿，环比+52.88%◈✿；归母净利润1.87亿元◈✿，同比+85.86%我可以稍微放进你里面吗◈✿，环比+90.04%◈✿。扣非净利润1.34亿元◈✿，同比+31.98%◈✿，环比+34.30%◈✿。Q4单季度毛利率为38.49%◈✿，高于全年毛利率（37.86%）0.63pct◈✿，环比+2.61pct◈✿。盈利能力显著提升主要系◈✿：（1）海外业务扩展加速◈✿，毛利维持较高水平◈✿。2024年公司实现海外收入2.59亿元◈✿，同比+122.74%◈✿，毛利率54.24%◈✿，同比+8.68pct我可以稍微放进你里面吗◈✿。（2）新能源电控/工程传动业务毛利率均实现增长◈✿，分别为33.67%/44.46%◈✿，同比+1.96/+0.42pct◈✿。（3）报告期内◈✿，公司实施事业部制变革◈✿，各事业部独立核算◈✿，自主对经营成果负责◈✿，自负盈亏◈✿，有效激发公司活力◈✿。 风光储氢协同优势显著◈✿，工程传动业务布局加码◈✿。报告期内◈✿，公司新能源电控/工程传动业务分别实现收入28.60/5.62亿元◈✿，同比-4.79%/+16.75%◈✿。风电业务持续稳健增长◈✿，国内市场份额保持稳定◈✿，海外市场取得新突破◈✿，实现批量发货◈✿；光伏领域◈✿，在技术创新与市场拓展方面持续发力◈✿，构网型逆变器投入批量应用◈✿，相关项目总容量高达GW级◈✿；储能产品线进一步丰富与完善◈✿，打造多个百兆瓦级大型项目◈✿，已在新疆◈✿、云南等地实现集中式◈✿、组串式构网型储能变流器的批量发货◈✿；氢能领域◈✿，在大功率MW级IGBT制氢电源领域成绩斐然◈✿，产品已在甘肃◈✿、陕西◈✿、云南等多地成功落地应用◈✿。传动业务领域◈✿，实现了从国产化替代到创新出海的重大跨越◈✿，HD2000低压◈✿、HD8000中压工程型变频器在印尼海洋特钢1450MM热连轧主辅传动项目中得到全面应用◈✿，此外在国家管网大型天然气输送领域◈✿，石油石化行业◈✿，以及起重机械◈✿、轻工机械◈✿、有色金属等领域也实现进一步拓展◈✿。 数据中心电源打造新引擎◈✿。随着人工智能AI技术的爆发式发展◈✿，数据中心作为承载算力的核心基础设施◈✿，其电力需求空间巨大◈✿。面对AI算力基础设施的爆发式需求◈✿，公司重点布局◈✿：（1）研发大容量◈✿、多功能◈✿、高精度的并◈✿、离网测试电源系统◈✿，支持跟网型/构网型新能源发电装备电气◈✿、控制性能的全面检测◈✿；（2）结合场景需求◈✿，研发高压交流◈✿、高压直流◈✿、脉冲功率等特种电源系统◈✿，研发数据中心电源及系统创新方案◈✿；（3）完善静止无功发生器SVG的产品系列◈✿，全面对标新能源及微电网的电网适应性及支撑性要求◈✿。公司大功率变频技术彰显◈✿，看好公司在数据中心绿电聚合供应◈✿、电网协同◈✿、电能质量等相关产品的增长动能◈✿。 投资建议◈✿：公司在大功率变频领域技术领先◈✿，具备风光储协同发展优势◈✿，24Q4业绩验证经营拐点◈✿，海外拓展+管理变革构筑安全边际◈✿，AIDC电源打开成长天花板◈✿，看好公司未来的发展前景◈✿。预计2025-2027年归母净利润分别为6.14◈✿、7.02和8.10亿元◈✿，对应EPS1.36◈✿、1.56和1.80元/股我可以稍微放进你里面吗◈✿，对应PE26◈✿、22和19倍◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：1◈✿、原材料价格大幅上涨◈✿；2◈✿、风光装机低于预期◈✿；3◈✿、新品研发低于预期◈✿。
禾望电气(603063) 事件◈✿：2024年3月13日◈✿，公司发布2024年报◈✿。2024年公司实现收入37.33亿元◈✿，同比基本持平◈✿；实现归母净利润4.41亿元◈✿，同比下降12.28%◈✿。单24Q4情况来看◈✿，公司24Q4实现收入14.22亿元◈✿，同比增长25.05%◈✿；实现归母净利润1.87亿元◈✿，同比增长85.86%◈✿，环比增长90.04%◈✿。 盈利能力企稳◈✿，费用管控良好◈✿。2024年公司实现毛利率37.86%◈✿，同比增长2.1pcts◈✿；实现净利率12.31%◈✿，同比下降1.16pcts◈✿。费用管控方面◈✿，公司24年实现期间费用率23.58%◈✿，同比提升0.72pct◈✿，其中财务/管理/销售费用率分别为1.05%/4.23%/9.05%◈✿，分别同比变化+0.36pct/-0.05pct/-0.24pct◈✿。 新能源◈✿：构网型技术实力领先◈✿，25年有望发力◈✿。24年公司新能源电控板块实现收入28.6亿元◈✿，同比下滑5%◈✿；实现毛利率33.67%◈✿，同比增长0.43pct◈✿。构网型技术方面◈✿，继在构网型风电领域取得显著成果后◈✿，公司乘胜追击◈✿，在光伏领域实现重大突破◈✿，成功将构网型逆变器投入批量应用◈✿，相关项目总容量高达GW级◈✿。这一里程碑式的进展◈✿，不仅彰显了公司在新能源技术研发上的雄厚实力◈✿，更标志着公司在推动光伏产业向智能化◈✿、稳定化发展的征程中迈出了坚实有力的一步◈✿，为构建更加可靠◈✿、高效的能源体系贡献了关键力量◈✿。 传动◈✿：公司坚定不移地加大传动业务的战略布局力度◈✿。24年公司传动业务板块实现收入5.62亿元◈✿，同比增长17%◈✿；实现毛利率44.46%◈✿，同比下降1.11pcts◈✿。公司传动业务发展态势良好◈✿，实现了从国产化替代到创新出海的重大跨越◈✿，24年公司传动业务在矿山◈✿、石油石化等行业表现优异◈✿，在印尼海洋特钢1450MM热连轧主辅传动项目中◈✿，公司的HD2000低压◈✿、HD8000中压工程型变频器得到全面应用◈✿，变频器总容量高达130MW◈✿。这一项目的成功实施◈✿，标志着国产变频器首次在冶金热连轧整线出口项目中取得重大突破◈✿，为国产变频器的国际化发展树立了典范◈✿。 电源◈✿：产品方案持续推出◈✿。公司自主研发的大容量电源产品◈✿，涵盖交流/直流◈✿、低压/高压◈✿、风冷/液冷◈✿、固定式/预装式/移动式等多种类型◈✿，产品电压覆盖400V~35kV◈✿，容量覆盖500kVA~100MVA◈✿，并支持进一步的并联扩容◈✿。除新能源检测用电源系统的批量应用外◈✿，在高压交流◈✿、高压直流◈✿、脉冲功率等特种电源系统◈✿，以及数据中心电源系统上◈✿，正不断推出创新方案◈✿，积极开展工程应用◈✿。 投资建议◈✿：公司立足风电变流器◈✿，光伏◈✿、传动◈✿、储能◈✿、SVG等相关业务全线亿元◈✿，对应增速分别为26.8%◈✿、20.2%◈✿、20.3%◈✿；归母净利润分别为6.19◈✿、7.47◈✿、9.04亿元◈✿，对应增速分别为40.6%◈✿、20.7%◈✿、21.0%◈✿，以3月17日收盘价为基准◈✿，对应2025-2027年PE为26X◈✿、21X◈✿、18X◈✿。维持“推荐”评级◈✿。 风险提示◈✿：政策不达预期风险◈✿；市场竞争加剧风险◈✿；应收账款无法收回风险◈✿。
禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2024年度报告◈✿，实现营收37.33亿元我可以稍微放进你里面吗◈✿，同比-0.50%◈✿；归母净利润4.41亿元◈✿，同比-12.28%◈✿；扣非归母净利润3.97亿元◈✿，同比-5.76%◈✿；24Q4营收14.22亿元◈✿，同环比+25.05%/+52.88%◈✿；归母净利润1.87亿元◈✿，同环比+85.86%/+90.04%◈✿；扣非归母净利润1.34亿元◈✿，同环比+31.98%/+34.30%◈✿，业绩略超市场预期◈✿。 事业部改革效果显著◈✿、盈利能力逆势提升◈✿。24年公司新能源电控业务实现收入28.60亿元◈✿，同比-4.79%◈✿，毛利率33.67%◈✿，同比+1.96pct◈✿，根据我们测算◈✿：风电变流器收入约16亿◈✿、出货28GW◈✿，光伏逆变器收入约9亿188BET金宝搏◈✿、出货8-9GW◈✿，储能PCS收入约3.5亿◈✿、出货5GW◈✿。新能源竞争加剧◈✿，但公司毛利率逆势提升◈✿，原因在于1）盈利能力持续提升◈✿。9月公司改革为事业部制◈✿，按业绩各部门分配◈✿，q4毛利率环比实现大幅增长◈✿、效果显著◈✿；2）凭借技术优势◈✿，加强海外市场开拓◈✿，24年公司海外收入2.59亿元◈✿，同增123%◈✿，占比提升至7%◈✿，毛利率54%◈✿，同比+8.7pct◈✿，目前公司已在荷兰◈✿、巴西◈✿、越南◈✿、巴基斯坦等多个基地设立服务点◈✿，海外业务占比有望持续提升◈✿。 大功率技术优势领先◈✿、传动业务大有可为◈✿。24年公司工程传动业务实现收入5.62亿元◈✿，同比+16.75%◈✿，毛利率44.46%◈✿，同比+0.42pct◈✿，主要由于变频器出海及国产化替代◈✿，营收和毛利率齐升◈✿。公司大功率技术储备强◈✿，尤其在5-20MW的电源设备竞争优势明显◈✿；同时公司与海外龙头企业关系深厚◈✿，在AI相关电源设备大功率化趋势下或大有可为◈✿。 期间费用稳中有降◈✿，经营性现金流转正◈✿。公司24年期间费用8.80亿元◈✿，同比+2.65%◈✿，期间费用率23.58%◈✿，同比+0.72pct◈✿，其中24Q4期间费用2.99亿元◈✿，同环比-3.44%/+46.55%◈✿，期间费用率21.06%◈✿，同环比-6.21/-0.91pct◈✿；24年经营性净现金流2.72亿元◈✿，同比-44.22%◈✿，其中Q4经营性现金流实现转正◈✿，达到3.12亿元◈✿，同环比-43.62%/+456.92%◈✿。 盈利预测与投资评级◈✿：考虑到公司下游AI相关大功率电源设备市场广阔◈✿，海外市场不断突破◈✿，我们上调公司25-26年归母净利润至5.9/7.1亿元（原值5.6/6.7亿元）◈✿，新增27年归母净利润8.2亿元◈✿，同比+34%/+20%/+15%◈✿，对应现价PE为26x◈✿、22x◈✿、19x◈✿，我们给予25年32xPE◈✿，对应目标价41.9元◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：竞争加剧◈✿、新产品拓展不及预期等
禾望电气(603063) 投资要点 风光储氢全面布局◈✿，业绩短期承压我可以稍微放进你里面吗◈✿。公司风电变流器起家◈✿，主营新能源和电气传动产品◈✿，业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲◈✿。2024Q1-3公司实现营收23.1亿元188BET金宝搏◈✿，同比-11.6%◈✿，归母净利润2.5亿元我可以稍微放进你里面吗◈✿，同比-36.9%◈✿，扣非净利润2.6亿元◈✿，同比-17.7%◈✿；其中◈✿，24Q3实现营业收入9.3亿元◈✿，同比-13.4%◈✿，归母净利润1.0亿元◈✿，同比-50.4%◈✿，扣非净利润1.0亿元◈✿，同比-33.1%◈✿，业绩短期承压◈✿。 新能源电控盈利能力改善◈✿，海外业务占比逐季提升◈✿。1）分产品看◈✿，24Q1-3新能源电控业务实现收入18.02亿元◈✿，同比-13.41%◈✿，毛利率34.34%◈✿，同比+2.84pct◈✿，盈利能力改善明显◈✿。工程传动业务实现收入3.16亿元◈✿，同比-6.34%◈✿，毛利率41.30%◈✿，同比-3.61pct◈✿，可能系项目交付节奏所致◈✿。2）分地区看◈✿，24Q1-3公司国内收入21.04亿元◈✿，同比-14.97%◈✿，毛利率为35.62%◈✿，同比+2.56pct◈✿，海外收入1.72亿元◈✿，同比+69.80%◈✿，毛利率51.08%◈✿，同比+3.89pct◈✿，其中Q3海外收入占比提升至8.2%（24Q1为6.7%◈✿，24Q2为7.0%）◈✿，目前公司已在荷兰◈✿、巴西◈✿、韩国◈✿、土耳其◈✿、越南◈✿、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点◈✿，海外业务占比有望持续提升◈✿。 氢能加大布局◈✿，国内外成功应用◈✿。公司拥有500kW~20MW的大功率制氢电源产品◈✿，可选风冷/水冷◈✿、户内式/集装箱式◈✿、一级拓扑/二级拓扑等多类型◈✿，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案◈✿。公司产品已在甘肃玉门◈✿、云南曲靖◈✿、陕西榆林◈✿、宁夏宁东◈✿、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用◈✿。 期间费用有所控制◈✿，现金流同比改善◈✿。公司24Q1-3期间费用5.8亿元◈✿，同比+6.1%◈✿，期间费用率25.1%◈✿，同比+4.2pct◈✿，其中24Q3期间费用2.0亿元◈✿，同环比-7.7%/-1.0%◈✿，期间费用率22.0%◈✿，同环比+1.4/-2.8pct◈✿；24Q1-3经营性净现金流-0.4亿元◈✿，同比-39.2%◈✿，其中Q3经营性现金流0.6亿元◈✿，同环比-138.3%/-74.5%◈✿；24Q3末存货10.4亿元◈✿，较Q2末+5.2%◈✿。 盈利预测与投资评级◈✿：考虑到公司新能源订单承压◈✿，我们下调公司24-25年归母净利润至4.58/5.64亿元（原值为6.29/8.03亿元）◈✿，预计26年归母净利润为6.72亿元◈✿，同比-9%/+23%/+19%◈✿，对应现价PE为19x◈✿、15x◈✿、13x◈✿，考虑到公司下游风光储氢市场广阔◈✿，海外市场不断突破◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：下游装机需求不及预期◈✿、价格竞争超预期的风险◈✿、下游客户相对集中的风险
禾望电气(603063) 投资要点 事件◈✿：公司发布2024年三季报◈✿，前三季度实现营收23.12亿元◈✿，同比-11.61%◈✿，实现归母净利润2.53亿元◈✿，同比-36.91%◈✿，实现扣非归母净利2.63亿元◈✿，同比-17.74%◈✿。其中Q3实现营收9.30亿元◈✿，同比-13.42%◈✿，环比+11.63%◈✿，实现归母净利润0.99亿元◈✿，同比-50.43%◈✿，环比-0.90%◈✿，实现扣非归母净利润1.00亿元◈✿，同比-33.11%◈✿，环比+8.18%◈✿。 业绩短期竞争◈✿，公允价值变动拖累利润表现◈✿。新能源行业竞争下◈✿，公司业绩短期承压◈✿，此外公允价值变动净收益拖累业绩表现（前三季度为-3225.63万元◈✿，去年同期6771.45万元）◈✿。24Q3实现营收9.30亿元◈✿，环比+11.63%◈✿，扣非归母净利润1.00亿元◈✿，环比+8.18%◈✿，毛利率35.88%◈✿，环比+0.89pct◈✿，扣非后◈✿，利润与盈利能力环比均有所改善◈✿。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.60%/4.15%/7.95%/1.25%◈✿，环比分别-0.61/-0.40/-2.59/+0.78pct◈✿，费用管控能力良好◈✿。 24Q3新能源电控业务企稳向上◈✿，工程传动业务毛利率环比提升◈✿。前三季度新能源电控业务实现营收18.02亿元◈✿，同比-13.41%◈✿，毛利率为34.34%◈✿，同比+2.84pct◈✿，其中2024Q3实现营收7.51亿元◈✿，环比+18.76%◈✿，毛利率为32.46%◈✿，环比+0.42pct◈✿，环比均有所改观◈✿；前三季度工程传动业务实现营收3.16亿元◈✿，同比-6.34%◈✿，毛利率为41.30%◈✿，同比-3.61pct◈✿，其中2024Q3实现营收1.14亿元◈✿，环比-19.31%◈✿，毛利率为44.59%◈✿，环比+5.46pct◈✿，可能与单体项目交付节奏有关◈✿。 氢能领域加大布局◈✿，海外市场实现新突破◈✿。制氢领域◈✿，公司是国内长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家◈✿，有能力提供500kW~20MW的大功率IGBT制氢电源产品◈✿，并已在甘肃◈✿、陕西◈✿、云南等多地成功应用◈✿。另外◈✿，公司海外市场拓展顺利◈✿，24前三季度公司实现海外收入1.72亿元◈✿，同比+69.80%◈✿，实现毛利率51.08%◈✿，同比+3.89pct◈✿；其中Q3海外实现收入0.76亿元◈✿，环比+28.81%◈✿。公司已在国外荷兰◈✿、巴西◈✿、韩国◈✿、土耳其◈✿、越南◈✿、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点◈✿。未来公司将持续开拓海外市场◈✿，并继续加大对氢能市场的布局◈✿，氢能市场有望成为业绩新增量◈✿。 投资建议◈✿：公司在大功率变频领域技术领先◈✿，在风电变流器◈✿、光伏逆变器◈✿、构网型变流及制氢电源等领域多次引领行业突破◈✿，具备风光储协同发展优势◈✿。我们看好公司未来的发展前景◈✿，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.7◈✿、5.98◈✿、6.79亿元◈✿，对应当前PE分别为17◈✿、14◈✿、12倍◈✿，维持“买入-A”评级◈✿。 风险提示◈✿：1◈✿、行业装机不及预期◈✿；2◈✿、原材料成本大幅提升◈✿；3◈✿、新品研发低于预期等◈✿；4◈✿、海外业务拓展不及预期◈✿。
禾望电气(603063) 投资要点 事件◈✿：2024年前三季度◈✿，公司累计实现营业收入23.1亿元◈✿，同比下降11.6%◈✿；实现归母净利润2.5亿元◈✿，同比下降36.9%◈✿；实现扣非归母净利润2.6亿元◈✿，同比下降17.7%◈✿。2024Q3◈✿，公司实现营业收入9.3亿元◈✿，同比下降13.4%◈✿；实现归母净利润1亿元◈✿，同比下降50.4%◈✿；实现扣非归母净利润1亿元◈✿，同比下降33.1%◈✿。 净利率短期承压◈✿，费用率略有增长◈✿。盈利端◈✿：2024前三季度毛利率与净利率分别为37.5%/11.8%◈✿，同比分别+3.1pp/-3.7pp◈✿。2024Q3毛利率与净利率分别为35.9%/10.7%◈✿，同比分别0pp/-8.1pp◈✿。费用端◈✿：2024前三季度销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为9.3%/4.6%/1%◈✿，同比分别+1.1pp/+0.4pp/+0.3pp◈✿。 海外业务占比逐季度提升◈✿，新能源毛利率进一步增长◈✿。2024年前三季度◈✿，分产品看◈✿，公司新能源电控业务实现收入18亿元◈✿，同比下降13.4%◈✿，毛利率为34.3%◈✿，同比增长2.8pp◈✿；工程传动业务实现收入3.2亿元◈✿，同比下降6.3%◈✿，毛利率为41.3%◈✿，同比下降3.6pp◈✿。分区域看◈✿，公司国内实现收入21亿元◈✿，同比下降15%◈✿，毛利率为35.6%◈✿，同比增长2.6pp◈✿；海外收入1.7亿元◈✿，同比增长69.8%◈✿，毛利率为51.1%◈✿，同比增长3.9pp◈✿，海外毛利率比国内高15.5pp◈✿，海外业务经营亮眼◈✿。其中◈✿，Q3海外收入占比提升至8.2%（24Q1为6.7%◈✿，24Q2为7%）◈✿，高毛利率产品占比提升◈✿，结构有所优化◈✿。 储能业务覆盖广泛◈✿，具备持续增长潜力◈✿。根据《2024年上半年电化学储能电站行业统计数据》◈✿，24H1公司在PCS厂商中投运总功率排名前五◈✿。公司储能业务实现电网侧◈✿、发电侧◈✿、用户侧全覆盖◈✿，在电网侧◈✿，公司助力多个百兆瓦级独立储能电站顺利投运◈✿；在发电侧◈✿，公司交付单体100台以上的新能源配储以及多恶劣环境应用项目◈✿；在用户侧◈✿，公司已经取得较多工商储项目应用业绩◈✿。此外◈✿，公司新推出的单机2.5MW PCS凭借领先的技术优势◈✿，实现GW级批量发货◈✿。 盈利预测与投资建议◈✿。预计公司2024-2026年营收分别为36.2◈✿、44.9◈✿、53亿元◈✿，未来三年归母净利润分别为3.9◈✿、5.2◈✿、6.5亿元◈✿。公司为国内风电变流器老牌企业◈✿，技术同源切入光储逆变器实现快速发展◈✿，利用平台化优势突破大功率IGCT多传变频器◈✿，凭借产品性价比优势国产替代有望加速◈✿。公司多业务位居行业前列◈✿，与隆基携手布局氢能空间广阔◈✿，给予公司2025年20倍PE◈✿，对应目标价23.20元◈✿，维持“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：风电变流器◈✿、光伏逆变器产能爬坡低于预期风险◈✿；产品价格及毛利率下降风险◈✿；国产替代不及预期的风险◈✿；氢能业务拓展不及预期风险◈✿。
禾望电气(603063) 核心观点 第三季度业绩1.0亿元◈✿，同比-50%◈✿。2024年第三季度公司实现营业收入9.3亿元◈✿，同比-13%◈✿，环比+12%◈✿；实现归母净利润1.0亿元◈✿，同比-50%◈✿，环比-1%◈✿；实现扣非归母净利润1.0亿元◈✿，同比-33%◈✿，环比+8%◈✿；单季度毛利率35.9%◈✿，同比持平◈✿，环比+0.9pcts.◈✿。前三季度公司实现营业收入23.1亿元◈✿，同比-12%◈✿；实现归母净利润2.5亿元◈✿，同比-37%◈✿，主要原因系主营业务承压以及公允价值变动损失拖累◈✿；实现扣非归母净利润2.6亿元◈✿，同比-18%◈✿；综合毛利率37.5%◈✿，同比+3.1pcts.◈✿。 新能源电控业务收入增速及毛利率承压我可以稍微放进你里面吗◈✿。第三季度新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入7.5/1.1亿元◈✿，同比-15%/-9%◈✿；单季度毛利率分别为32.5%/44.6%◈✿，同比-2.2/+2.3pcts.◈✿。前三季度新能源电控/工程传动业务/其他业务分别实现销售收入18.0/3.2/1.6亿元◈✿，同比-13%/-6%◈✿；分业务毛利率分别为34.3%/41.3%◈✿，同比+2.8/-3.6pcts.◈✿。 海外业务加速拓展◈✿。公司在荷兰◈✿、巴西◈✿、韩国◈✿、土耳其◈✿、越南◈✿、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点◈✿，为海外客户提供全方位服务及快速响应◈✿。第三季度海外业务收入0.76亿元◈✿，同比+104%◈✿；前三季度海外业务收入1.7亿元◈✿，同比+70%◈✿，在整体营收中的占比为7.4%◈✿，同比提高3.5pcts.◈✿。前三季度海外业务毛利率51.1%◈✿，同比提高3.9pcts.◈✿，海外收入占比提升有望带动公司整体盈利能力向好◈✿。 氢能业务发展顺利◈✿。公司提供500KW-20MW的大功率IGBT制氢电源产品◈✿，可选风冷/水冷◈✿、户内式/集装箱式◈✿、一级拓扑/二级拓扑等多类型◈✿，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案◈✿。公司是国内长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源的领先厂家◈✿，产品已在甘肃玉门◈✿、云南曲靖◈✿、陕西榆林◈✿、宁夏宁东◈✿、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用◈✿，有助于构建“制储运加用”全产业链生态◈✿，推动交通◈✿、工业◈✿、建筑等领域低碳化转型◈✿。 风险提示◈✿：上游原材料大幅涨价◈✿；新能源行业竞争加剧◈✿；光伏◈✿、储能下游需求不及预期◈✿。 投资建议◈✿：下调盈利预测◈✿，维持“优于大市”评级◈✿。 考虑到公司主营业务承压◈✿，我们下调公司2024-2026年盈利预测至3.8/4.5/5.5亿元（原为5.2/5.6/6.1亿元）◈✿，同比变动-24.2%/+18.5%/+22.1%◈✿。当前股价对应PE分别为19.5/16.5/13.5倍◈✿，维持“优于大市”评级◈✿。
禾望电气(603063) 业绩符合预期◈✿，加速出海打开增量市场空间 禾望电气发布2024年三季报◈✿，公司2024年三季度实现营收23.12亿元◈✿，yoy-11.6%◈✿，实现归母净利润2.53亿元◈✿，yoy-36.9%◈✿，实现扣非归母净利2.63亿元◈✿，yoy-17.7%◈✿。2024Q3公司实现营收9.3亿元◈✿，yoy-13.4%◈✿，qoq+11.6%◈✿，实现归母净利润0.99亿元◈✿，yoy-50.4%◈✿，qoq-0.9%◈✿，实现扣非归母净利润1.00亿元◈✿，yoy-33.1%◈✿，qoq+8.2%◈✿。2024Q3公允价值变动净收益-0.13亿元◈✿，计提信用减值损失0.11亿元◈✿。2024Q3毛利率与净利率分别为35.9%/10.7%◈✿，分别环比+0.9/-2.5pct◈✿，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.2%/8.0%/1.3%◈✿，分别环比-0.6/-0.4/-2.6/+0.8pct◈✿。同时公司加速出海◈✿，2024年三季度国外业务实现营收1.72亿元188BET金宝搏◈✿，yoy+69.8%◈✿，毛利率51.1%◈✿，yoy+3.9pct◈✿。考虑公司于Q3计提一定信用减值损失◈✿，我们下调公司盈利预测◈✿，预计公司2024-2026年盈利预测分别为3.80/5.04/6.17（原3.86/5.04/6.17）亿元◈✿，EPS为0.86/1.14/1.39元◈✿，当前股价对应PE分别为19.5/14.7/12.0倍◈✿，考虑公司持续加码氢能等新兴产业同时海外收入陆续起量◈✿，维持“买入”评级◈✿。 新能源电控业务营收环比稳定增长◈✿，Q3毛利率企稳反弹 公司2024Q1-3新能源电控业务实现营收18.02亿元◈✿，yoy-13.4%◈✿，毛利率为34.3%◈✿，yoy+2.8pct◈✿，其中2024Q3实现营收7.5亿元◈✿，yoy-15.1%◈✿，qoq+18.8%◈✿，毛利率为32.5%◈✿，qoq+0.5pct◈✿，毛利率较Q2有所反弹◈✿，伴随公司持续推动产品更新换代降本◈✿，公司新能源电控业务毛利率有望企稳◈✿。 Q3工程传动业务毛利率显著改善◈✿，收入小幅下滑 2024Q1-3工程传动业务营收为3.16亿元◈✿，yoy-6.3%◈✿，毛利率为41.3%◈✿，yoy-3.6pct◈✿。其中2024Q3公司工程传动业务实现营收1.14亿元◈✿，yoy-8.5%◈✿，qoq-19.3%◈✿，毛利率为44.6%◈✿，qoq+5.5pct◈✿。公司工程传动产品可适用于冶金◈✿、石油石化◈✿、矿山机械◈✿、港口起重◈✿、大型试验测试平台◈✿、海洋装备◈✿、纺织◈✿、化工◈✿、水泥◈✿、市政及其它各种工业应用场合◈✿，下游行业与宏观经济景气度关系较为紧密◈✿。伴随国内一系列增量财政与货币政策落地◈✿，公司工程传动业务收入有望逐步企稳回升◈✿。 风险提示◈✿：新能源电控业务毛利率下滑超预期◈✿；工程传统行业需求不及预期◈✿。188BET金宝搏亚洲真人体育◈✿。188金宝博石化工业◈✿！金宝搏188◈✿！金宝搏188app◈✿！金宝搏188下载app◈✿，